西安黑百通代理机构首次关注

  序号证券代码证券简称预测机构最新评级目标价报告日收盘价预期涨幅盈利预测报告日期↓报告摘要 21年EPS22年EPS23年EPS 1600556天下秀首创证券买入-11.900.00%0.200.310.392021-12-03报告摘要 天下秀公司深度报告:乘风而起,领航红人经济 流量紧俏时代, “去中心化”的效果营销方案:随着大数据和算法的进步,曝光量、点击量、访问量、咨询量的可视化分析一定程度上保障了效果型广告的精准投放以及后续优化。KOL 营销通过与粉丝的高互动性缔造粉丝对品牌的忠诚度,引导粉丝从众模仿、跟风消费,进而提升品牌形象与知名度,被视为效果型广告投放的首选项之一。KOL 营销去中心化的特点降低了广告主的成本,也增加了受众数量,提升传播效率。 直播电商催化赛道,红人助力国货崛起:国产新消费品牌凭借自身高性价比、全产业链技术升级以及独有的本土文化优势实现了快速成长。国货品牌的发展离不开创新与研发,也离不开红人经济的助力。同时,不缺政策支持的新国货品牌的崛起也助力红人经济行业迎来爆发增长时期。 头部优质红人稀缺,腰尾部红人迎来新机遇:与头部红人相比,腰尾部红人粉丝数相对较少,不易形成过强话语权;佣金费较低,降低广告主成本;其中代表群体 KOC 的粉丝数据真实性更高,注水数据影响相对较小,因此腰尾部红人的价值正逐渐被广告主所重视。广告主对 KOC整体投放规模占比一路走高,有利于红人经济行业规模发展壮大,也符合大环境对“去中心化”营销方式的追捧。 互联网营销蓝海,龙头市占率提升潜力广阔:目前 KOL 营销市场规模占互联网营销市场份额 13%左右,仍处于蓝海市场阶段,随着红人营销投放费用低与变现能力强的特点不断被人发掘,使用红人营销的广告主越来越多,近三年占比涨幅达到 5.01%,未来红人营销发展空间依旧巨大。目前红人经济行业竞争格局分散,主要公司包括新榜、微博易、天下秀、微梦、传播易、酷易云、城外圈等,行业龙头天下秀的市占率目前只达到 4.30%,未来提升空间广阔。 搭建平台对接红人营销需求,打造优质客户全案服务品牌:WEIQ 平台以数据为驱动,连接有营销需求的企业与有营销供给能力的红人,为广大品牌主与中小企业等合作伙伴提供一站式跨平台投放服务。SMART全案营销服务品牌提供更综合的粉丝经济解决方案,帮助各行业大型企业应对新媒体数字化不断加快所带来的挑战,主要业务涵盖市场调研、策略制定、资源整合、技术开发等。 活跃商家规模持续增加,高效匹配机制支撑高留存率:凭借数据方面的先发优势,WEIQ 平台可对各平台数据二次加工,去除数据虚假水分,进而保障分析结果更透彻、标签更细、匹配精准度更高、客户营销成本更低,因此 WEIQ 平台对接的品牌商家、中小商家数量均呈现上升态势。截至 2021年上半年,WEIQ 平台的活跃商家客户数已达到 5,165个,为 2020年全年客户数的 61.92%,表现亮眼。由于平台规模效应初步显现与良好的口碑,WEIQ 平台的活跃商家客户增加;同时订单量大幅增 长,2021年上半年订单量达 184.64万笔,超越去年全年。 覆盖红人规模提升,腰尾部红人收入占主体:截至 2021年上半年,入驻 WEIQ 平台的 MCN 机构数量达 9070家,相比 2020年年末增加 1579家,红人账户数达 181.13万,其中职业化红人账户数为 42.22万,相比2020年年末增加 13.16万,覆盖了市场上大多数红人资源。WEIQ 平台红人结构以腰尾部为主体,截至 2021年上半年,腰尾部红人收入占公司收入比重分别为 57.81%与 24.06%,而头部红人收入占比仅为 16.85%,既保障了腰尾部红人的利益,也降低了公司的经营风险。 红人经济产业链不断延伸,试水新消费品牌、虚拟社交:天下秀为不同阶段红人提供全方位加速赋能服务,包括红人培训、内容创意运营、商业托管、IP 孵化、品牌传播、资本对接等一站式解决方案,逐渐打造更多去中心化的创新商业模式。天下秀致力探索新消费市场与红人经济模式的结合,旗下已打造出黄翠仙、螺元元、宅猫日记等多个新消费品牌。 截至 2021年 9月,宅猫日记已连续三个月实现月销破千万元的销售成绩,其“岩烧芝士脆饼干”频繁登上抖音单品销量榜首,为公司后续在该领域进一步布局打下坚实基础。 我们预计公司 2021-2023年实现营业收入 45.3/61.3/80.0亿元,同比增幅48.0%/35.4%/30.5% , 归 母 净 利 润 3.8/6.0/7.5亿 元 , 同 比 增 幅28.5%/57.0%/25.0% , 对 应 EPS 为 0.20/0.31/0.39元 , PE 为71.8x/45.8x/36.6x。结合标的稀缺性和行业成长空间,我们认为公司 2022年合理 PE 在 53-61倍之间,相应目标价为 16.43元-18.91元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:宏观环境剧烈变化;平台监管政策变化;网络红人道德风险; 新消费品牌发展不及预期;研发管理成本超预期增长;品牌客户回款不及时。 2000066中国长城民生证券不评级-13.740.00%0.410.530.582021-12-03报告摘要 中国长城事件点评:定增过会,飞腾起飞 一、事件概述2021 年11 月29 日,公司发布公告,非公开发行股票申请获中国证监会发审委审核通过。 二、分析与判断 公司前三季度营收保持快速增长,利润逐步释放根据公司公告披露,公司2021 年前三季度实现营收118.71 亿元,同比增长59.13%,实现归母净利润1.03 亿元,同比增长163.23%;Q3 单季度实现营收46.82 亿元,同比增长32.61%,实现归母净利润1.86 亿元,同比增长35.17%。公司三季度整体延续了Q1、Q2 营收高速增长的趋势,并通过精细化管理实现前三季度整体的净利润高速增长。 飞腾芯片持续发展壮大,与公司业务形成有效协同根据公司公告,公司参股公司天津飞腾在2020 年实现营收12.72 亿元,同比大幅增长513.86%,实现净利润3.41 亿元,脱离长期以来盈亏平衡的状态。2021 年上半年,飞腾再次实现营收11.83 亿元,净利润4.60 亿元,整体基本追平去年全年营收表现,并在利润端实现反超。公司基于飞腾的双路服务器成功入围工商银行采购目录,并成功研制基于飞腾芯片的超轻薄笔记本系列产品。我们认为,飞腾芯片作为国内国产化芯片领域的佼佼者,有望借国产化发展东风进一步壮大,并与公司自有的服务器等业务有效协同。 定向增发彰显发展信心,大力布局国产化项目2021 年8 月21 日,公司发布定增预案公告,拟募集资金总额不超过39.87 亿元,募投项目中的核心项目为国产高性能计算机及服务器核心技术研发及产能提升项目,其中国产整机智能化产线建设项目总投资额超过30 亿,彰显公司发展国产化整机项目的决心。 三、投资建议公司是国产化芯片龙头天津飞腾的主要股东之一,具备芯片、整机集成两大优势,在政府国产化项目替代中建立更强的优势地位。同时,金融、电力、电信等关键行业国产化逐步展开,是公司未来业绩增长潜在动力。预计公司 2021-2023 年归母净利润为12.01/15.52/17.05 亿元,EPS 分别为0.41/0.53/0.58 元,对应 PE 分别为34X、27X、24X,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示:飞腾芯片研发不及预期,市场竞争加剧导致整机业务毛利润率下降 3000498山东路桥南京证券增持-6.210.00%1.171.391.782021-12-03报告摘要 山东路桥:低估值高成长性的地方基建龙头 主营业务强劲,21H1业绩大超预期:公司主营业务为公路、桥梁工程、隧道工程、市政工程、建筑工程、交通工程、港口与航道工程、铁路工程、城市轨道交通工程施工等,综合竞争实力在对外承包工程和省级路桥施工企业中位居前列,竞争实力和市场地位不断增强。2020年 6月,山东省住房和城乡建设厅发布《关于公布 2019年度全省建筑业 5强市 10强县和30强企的通报》,公司子公司路桥集团在山东省建筑业综合实力 30强企中位列第 7名。2020年中国对外承包完成额 100强榜单发布,公司以 56,900万美元的对外承包完成额位列第49名。7月 14日公司发布 2021年上半年业绩快报,实现营业收入 222.59亿元,较上年同期增长 90.12%;实现归母净利润7.80亿元,较上年同期增长 68.93%;实现扣非归母净利润 7.46亿元,较上年同期增长 103.64%,大大超过市场预期。 国家政策强力加持,具有稳定广阔的国内外市场:交通运输是国民经济中的基础性、先导性、战略性产业和重要的服务性行业,是推动可持续发展的重要支撑。国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局为基础设施建设行业带来了重大机遇,逆周期下国家提出加快新型基础设施建设、新型城镇化建设,以及交通、水利等重大工程建设的“两新一重”建设。预计到“十四五”末期,高速公路、铁路、轨道交通、城市群建设、环保基建、新一代产业园区建设等一批新老基建项目逐步落地,将会带来新的市场机遇。未来一段时期,以数字化为引领的新基建与传统基建融合发展,以人为核心的新型城镇化将成为行业发展趋势。山东省方面,根据山东省交通运ì 输厅公开数据显示,“十三五”末,全省公路通车里程达到28.68万公里,公路密度达到每百平方公里 183公里,其中高速公路通车里程达到 7,473公里,跃居全国第 5位;高铁运营里程达到 2,110公里,跃居全国第 3位;城市轨道交通里程达到 339.1公里;普通国省道覆盖全省 90%以上乡镇和重要旅游景区;五年改造提升农村公路近 7万公里,行政村通沥青(水泥)路率和通客车率均达到 100%。公司面对市场需求,抢抓机遇,采取区域化经营开发策略,在国内不断巩固原市场、开辟新市场;在国外继续开拓阿尔及利亚、安哥拉、越南、孟加拉、马拉维、埃塞俄比亚、南苏丹、哈萨克斯坦、塞尔维亚等国际市场,加快“走出去”步伐。截止 2020年年末,公司在建项目 184个,完工项目 303个,济泰、枣菏等多个重点项目如期建成通车,宁梁高速 10月底顺利通车,比预定工期提前一个月,京沪改扩建、岚罗、潍坊连接线和潍莱高铁也于 11月底同时通车。 持续加大对新技术、新产品、新工艺的研发投入:2020年度研发投入 7.50亿元,同比增长 123.59%。20年全年公司共完成科技成果评价 16项,新增 1家国家级企业技术中心、2家省级企业技术中心、2家省级交通运输行业研发中心,2家省级博士后创新实践,荣获山东省科学技术一等奖等多个奖项。 多元化经营带来持续发展:公司始终坚持多元化经营,着力拓展大交通、大基建工程领域,2020年实现中标额 701.46亿元,较上年增长 128.92%。在新业务领域,公司收购中铁隆公司,弥补轨道交通、生态修复等资质、人才、技术短板。在产业链上下游,公司收购绿建发展,完善了建筑钢结构产业链,为拓展装配式建筑领域奠定了基础。同时公司积极开拓区域市场,收购畅通路桥、舜通路桥、滨州交发、宁夏公路,不断优化区域布局;在云南、四川、湖北设立区域公司,重点开发相关区域市场。公司还抢抓“一带一路”倡议带来的机遇,积极拓展 海外市场,自主开发国外传统市场,通过结伴出海等方式开发海外新兴市场,成功收购中国山东国际经济技术合作有限公司及山东高速尼罗投资发展有限公司。 特别提出的 2021年经营计划展现出经营信心:公司以 2020年度财务决算报告为基础,并参考公司近年来的经营业绩及现时经营能力提出,预计 2021年全年可以实现营业收入 521.13亿元,实现净利润 20.87亿元,较 2020年提升显著。此计划的提出展现出很强的经营信心。 盈利预测与投资建议:根据 Wind 一致预期,预计公司2021-2023年营业收入分别为 512.44亿元、648.24亿元和782.64亿元,分别同比增长 48.80%、26.50%和 20.73%;归母净利润分别为 18.17亿元、21.60亿元和 27.74亿元,同比增长 35.78%、18.82%和 28.42%;EPS 分别为 1.17元、1.39元和1.78元,对应现股价 PE 为 5.05倍、4.25倍和 3.31倍,给予“推荐”评级。 风险提示:业务开展不及预期,宏观资金面吃紧,基建投资增速下滑。 4300073当升科技太平洋买入152.00109.5938.70%1.782.523.812021-12-03报告摘要 当升科技:牵手华友与中伟,高确定性高速成长 事件:公司公告,与华友签订战略合作协议,2022年至 2025年公司计划向华友钴业采购三元前驱体 30-35万吨。另外公司与中伟签订战略合作协议,合作内容包括镍资源、磷酸铁锂、海外产能合作以及 2022年-2024年期间,当升与中伟的前驱体等采购量达 20-30万吨。 预计 2022-2025年,公司出货量年均复合增长超过 50%。当升今年正极出货量预计~5万吨,假设 2022-2025年公司出货量年均增长50%,则 2022-2025年出货量分别为 7.5、11.3、16.9和 25.3万吨,4年合计出货量~61万吨,需要前驱体~60万吨。在不考虑中伟 2025年供应情形下,2022-2025年当升通过华友与中伟采购的前驱体总量已经超过 50万吨。并且当升前驱体供应商,除了华友与中伟之外,还有芳源等。我们预计到 2025年,当升正极出货量大概率超过 30万吨,高确定性高速成长!携手中伟共同开拓市场。通过此次公告,可以看到当升与中伟将会开始全面深入合作,包括镍资源、磷资源、新产品开发等。通过专业分工的方式,中伟专注于上游资源开发和前驱体等,当升专注于高镍三元正极材料和铁锂正极材料开发,能够各取所长,充分发挥各自的优势。并且在海外扩产方面,当升有望与中伟在海外共同布局,加速海外工厂落地,抢夺海外市场。 布局磷酸铁锂,面向动力与储能。目前当升在三元高镍方向,已经成为了行业的领先企业,公司产品主要出口海外,客户包括 SK、亿纬等。当升通过布局磷酸铁锂,有望在动力和储能市场进一步发力,为公司的增长增加新的动力。 投资建议。当升科技是国内优秀的三元正极材料企业,在高镍三元方向,领先优势明显。公司通过绑定优秀供应商和海外优质客户等,为公司未来高速增长奠定坚实基础。我们预计公司 2021、2022和 2023年的归母净利润分别为 9亿元、12.8亿元和 19.3亿元,基于 2023年业绩给予 40倍估值,目标价 152元,维持“买入”评级。 风险提示。新能源车销量不及预期。 5300578会畅通讯民生证券增持-25.290.00%0.511.261.442021-12-03报告摘要 会畅通讯:布局商业元宇宙,掘金沉浸式办公新增长点 一、事件概述 2021年10月28日,公司发布第三季度报告,2021年前三季度实现营收4.87亿元,同比下降6.91%,归母净利润为0.54亿元,同比下降50.95%。 二、分析与判断 业绩下滑主因去年疫情高基数,云视频领域持续领跑 Q1-Q3实现营收4.87亿元,同比下降6.91%,归母净利润为0.54亿元,同比下降50.95%;Q3实现营收1.54亿元,同比下降36.76%,归母净利润为0.07亿元,同比下降88.65%。全年业绩下滑主因20年疫情刺激下的高增长基数,Q3业绩下滑较快则是由国内三季度限电限产的政策要求、上游芯片和原材料供应短缺和涨价等多因素催化;同时公司短期加大研发和销售投入亦对费用端造成不利影响。 Q1-Q3云视频硬件收入3.22亿,同比增长约17%,其中国内增长约20%,海外增长约12%,云视频硬件订单增长超20%。截至2021年中报,公司云视频政企用户突破150万;根据沙利文头豹研究院《2021年智能会议解决方案行业报告》,公司云视频产品位居领导者象限,仅次于华为,高于其他云视频同行,行业地位获广泛认可。 聚焦企业级用户,加强面向商业元宇宙的下一代音视频底层技术 伴随5G和数字化转型的提速,用户更复杂的工作场景和更多元化的沟通方式,驱动音视频通讯企业不断追求智慧办公场景下的沉浸式沟通体验和通讯效率的提升。元宇宙可解决这一问题,把游戏和内容侧驱动的消费级元宇宙比作1.0版本,那么帮助企业级用户提升经营效率、应对复杂工作场景和多元沟通方式的则是2.0版本,即商业元宇宙。 公司在音视频的底层算法和技术上持续加大投入,Q1-Q3研发费用同比增加48%,针对商业元宇宙,提前布局面向AR(增强现实)+VR(虚拟现实)+MR(混合现实)等新一代视频通讯的音视频底层引擎。今年9月,公司领投中创视讯,并将与其加深在国产化与信创市场、下一代音视频引擎等方面的布局合作,推动面向5G、国产化和商业元宇宙底层音视频技术的技术创新和场景创新,连接更多企业级用户线上+线下场景。 三、投资建议 我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.03/2.52/2.89亿元,对应PE倍数48x/19x/17x,选取梦网科技、亿联网络、ZOOM为可比公司,21年平均PE估值为79X(亿联网络为我们预测,其余为wind一致预期)。看好公司“云+端+行业”战略持续落地,信创+商业元宇宙有望打开长期发展空间。首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 元宇宙发展不及预期;云视频行业发展不及预期;信创业务拓展不及预期 6600754锦江酒店民生证券增持-50.880.00%0.261.431.912021-12-03报告摘要 锦江酒店锦江国际拟合并锦江资本点评:管理层级减少集团运营效率提升,丽笙后续注入可期 一、事件概述锦江酒店12月1日发布公告:锦江国际在吸收合并锦江资本完成后,将继承锦江资本持有的锦江酒店45.05%的股权,对公司形成直接控股。此前锦江资本已于11月24日发布公告宣布锦江国际拟对锦江资本进行合并并直接控股锦江酒店的计划;锦江国际给予锦江资本每股3.10港元的注销价,撤销上市地位及H 股正式除牌时间后续另行公告。 二、分析与判断 锦江国际直接持股锦江酒店,交易前后实控人未改变本次收购前,锦江资本当前为锦江酒店第一大股东,持股45.05%,而锦江资本由上海国资委旗下全资子公司锦江国际控股(持股75%)。上海市国资委通过锦江国际,形成对锦江酒店的实际控制,其持有锦江国际71%股权,并通过全资控股上海地产,掌握锦江国际19%的股权,另外10%股权归上海市财政局所有。此次交易后,锦江国际将直接持有锦江酒店4.82万亿股份,持股比例维持45.05%,锦江酒店实控人仍为上海国资委。 此次整合旨在降低管理成本、提升企业运营效益锦江资本港股股价及流动性低迷难以支撑公司融资需求,此次吸收合并能够简化公司管理层级,节约维持锦江资本上市地位所需的成本,提升整体运营效益,实现锦江国际整体业务发展的战略布局。收购报告书中亦充分明确此次收购后锦江国际不存在未来12个月改变上市公司主营业务、进行重大资产/业务处置或重组、上市公司董事会及高管、章程、员工聘用、分红政策、组织业务架构的计划,承诺将维护上市公司的独立性。 后续丽笙旗下有限服务酒店业务有望注入上市公司锦江国际2018年收购丽笙酒店,旗下拥有部分有限服务酒店,与锦江酒店形成同业竞争。对此,锦江国际承诺将积极寻求解决方案,适时与公司业务进行整合。丽笙酒店集团当前全球在建和运营酒店超过1500家;旗下有9个酒店品牌,其中丽笙为欧洲第一大/全球第六大超高端酒店品牌;2020年5月锦江大中国区成立后,丽笙中国区丽怡/丽芮/丽亭/丽柏的四个品牌已整合进锦江中国区,后续丽笙其余有限服务酒店或将加速注入公司,推动锦江酒店中高端品牌储备/运营管理能力不断加强,品牌布局进一步完善。 三、投资建议后疫情时代国内酒店业供需结构显著优化,后续伴随疫苗铺开、特效药推出,疫情得控,打开行业景气回升的通道。此次收购后锦江酒店受锦江国际直接控股,管理运营效率有望提高;作为锦江国际旗下唯一酒店上市平台,后续有望获得更多资源倾斜,并获得母公司旗下有限服务酒店注入,进一步巩固在中高端赛道的强势地位。预计公司21-23年归母净利润分别为2.8/15.3/20.5亿元,对应PE 分别为198/36/27x,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 宏观经济波动风险;疫情反复超预期风险;行业竞争加剧风险;拓店不及预期风险。 7000063中兴通讯申港证券买入53.8030.5875.93%1.812.012.422021-12-03报告摘要 中兴通讯:进击的5G通信设备龙头 公司是全球领先的DICT解决方案提供商,聚焦运营商设备业务,受益于5G新基建的拉动,市场份额和毛利率显著提升。 公司基本面优秀,管理团队年轻务实,研发投入连续多年保持在营业收入的10%以上,近十年研发投入总额超过1000亿元,连续9年稳居PCT国际专利申请全球前五,运营商业务有着较高的护城河。 5G是新一轮科技浪潮的开始,受到全球市场的关注,相比3G和4G周期,5G投资周期预计拉长,投资规模更大。公司在今年国内网络设备招标中的份额进一步提升,毛利率显著改善,同比增长6.5个百分点。与此同时,海外市场受到疫情等因素的影响,整体投资节奏较慢,从公司自身来看,运营商业务海外份额占比偏低,未来还有很大的提升空间。 多元化业务布局,构建“一体两翼”的驱动发展模式。因运营商业务有明显的行业周期性,公司除聚焦运营商设备主业外,积极拓展政企业务和消费者业务,寻找公司增长的新动能。 国家推动各行业进行数字化转型,政企市场空间巨大。公司深耕政企市场多年,产品线丰富,设备安全稳定。公司进一步发力政企业务,积极拓展头部标杆客户,并重视生态圈的打造。公司的GoldenDB成为国内首个在大型银行正式商用的国产分布式数据库,此外公司发力高毛利的数通类产品,有助于提升公司整体的毛利率。 全球手机市场复苏,消费需求逐步回暖,5G手机渗透率进一步提升。公司在手机领域具备深厚的技术积累,2020年手机业务重回公司战略重心。公司同步发力线上和线下渠道,打造多维度的零售体系。2021年H1公司消费者业务营收同比增长66.6%,未来有望成为公司业务增长的新动能。 芯片研发能力是一个科技公司综合实力的体现,中兴微电子是公司芯片研发和运营的主体,是国内领先的芯片设计开发企业,其自研的核心7nm芯片已实现商用。公司高瞻远瞩,全面整合中兴微,布局核“芯”竞争力。 未来公司自研芯片使用率有望实现进一步提升,与此同时受益于整个芯片行业的景气度,中兴微电子有望提升外拓业务,进一步提升公司估值。 投资建议:预计公司2021-2023归母净利润83.6/92.7/111.9亿元,对应EPS1.81/2.01/2.42元/股。我们采用分部估值法对公司进行估值,将中兴微与其他业务分开估值,给予公司PE29.7X,对应目标价53.8元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:运营商投资放缓;疫情导致海外业务增长不及预期; 8601238广汽集团民生证券增持-16.350.00%0.600.861.062021-12-03报告摘要 广汽集团子公司广汽埃安资产重组及增资点评:重组拉开混改序幕,技术+制度提振埃安估值 一、事件概述11月 29日,广汽集团发布关于全资子公司广汽埃安资产重组及增资的提示性公告。 二、分析与判断 重组拉开混改序幕,埃安有望成为公司独立纯电新能源平台重组核心内容:1)广汽集团以 74.07亿元现金向埃安增资,广汽乘用车以 35.57亿元生产设备等实物资产向广汽埃安增资;2)广汽埃安以支付 49.75亿元现金并承担负债的方式购买广汽研究院、广汽乘用车等主体的纯电领域相关无形资产、固定资产,并承接广汽研究院纯电领域研发人员。此次重组后广汽埃安注册资本将增加至60亿元,资金和技术双重赋能,实现“产销研”一体化,综合竞争力进一步强化。 埃安品牌战略清晰,有望进入高速发展快车道埃安发布清晰发展战略:1)纯电平台:拥有在续航里程等方面具备优势的全铝纯电专属平台 GEP2.0(2023年推出 GEP3.0);2)产能规划:预计 2023年具备 40万辆产能;3)电池技术:弹匣电池系统安全技术可保障安全,海绵硅负极片电池技术带来超强续航能力;4)快充方面:拥有 A480超充桩+石墨烯超充技术;5)自主电芯生产线预计 2022年底建成,实现量产。我们认为公司在电池等核心技术的前瞻布局和储备、以及较为积极的产能规划,有望带动埃安进入高速发展期。 自主“双子星”闪耀,技术+制度提振埃安估值大总监制度下,传祺打造爆款车型的路径明确,GPMA 模块化平台、两条混动路线的技术支持助力传祺竞争力提升。埃安聚焦 EV+ICV 核心技术,混改将带来制度优势,后续广汽埃安将进一步推进员工持股及引入战投,积极寻求适当时机上市。电池、电驱产业链自主可控提供核心竞争力,预计制度+技术双重赋能有望提振埃安估值。自主“双子星”强势崛起,带动公司盈利能力持续上行,估值体系有望重构。 三、投资建议预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 62.3/89.4/109.3亿元,对应当前股价 PE 分别为 27/19/16倍。公司把握新能源市场崛起契机,技术与制度多措并举,自主崛起有望成为公司新的增长点。首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 原材料价格波动及芯片供给波动;新品拓展不及预期;乘用车市场复苏不及预期。 9601318中国平安东方证券买入71.2448.8845.74%6.758.329.822021-12-03报告摘要 中国平安:改革深化推进,静待巨擘起航 中国平安正处于改革的关键节点,改革并非易事。站在当前时点,围绕着市场最为关注的四个问题,我们用历史作参考,以变化来展望,认为中国平安长期配置价值凸显。 核心观点寿险改革前景如何?财险业务何时可以复苏?公司三次大的改革转型均领先于行业,虽新单与价值率短期经历阵痛,但代理人产能在规模下滑的情况下保持稳定且略有抬升,我们认为公司有望在明年实现渠道、产品、经营的全面转型升级,扎实的存量业务也给予内含价值稳定的增长动能。车险虽在疫情影响下有所下滑,但在商车费改一周年到来之际已无继续下行压力,信用保证险主动收缩规模同时COR大幅改善,意健险也在激活居民保障意识的过程中也迎来较快增长,我们预计财险保费与质态有望实现同步提升。 稳健的投资回报是否可以持续?金融科技未来出路何在?公司长期投资回报稳健且优于市场,虽短期部分地产风险项目暴雷导致悲观情绪蔓延,但公司已充分计提减值且随着偿债方案推动有望实现冲回,多元资产布局也会带来更为稳健的风险与收益匹配。公司科技投入较为稳定,一方面科技赋能传统金融带来数字化转型成效显著,另一方面科技子公司逐步孵化,正从场景到盈利四阶段全面推进,对公司价值有较强的提振效应。 自上而下共享公司成长,交叉销售效应逐步体现。优异的股权结构赋予管理层更大的决策灵活性,市场化激励机制也使得管理层、员工与股东利益相绑定,保证了长期战略的有效落地。以客户为中心的经营理念,结合持续推进的综合金融战略,交叉销售效应逐步凸显,稳中突破的个人业务和持续发展的团体业务都是集团利润增长和发展进步的核心驱动因素。 财务预测与投资建议采用SOTP估值法对公司整体价值进行评估,预期2022年目标市值为13023亿元,目标价为71.24元/股,对应集团2022年P/EV估值为0.78x,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示新单销售不及预期,长端利率持续下行,权益市场大幅波动,股权投资计提减值风险,政策风险。 10003006百亚股份德邦证券买入-18.190.00%0.530.670.842021-12-03报告摘要 百亚股份:激励计划覆盖广,线上线下齐驱动 事件:公司公告 2021年股票期权与限制性股票激励计划草案,拟向 568名员工授予权益不超过 495.54万份。 激励计划绑定中层及以上管理层与核心骨干人员,保证人才队伍稳定性,有助于公司长远发展。本次股权激励覆盖员工 568名,占公司员工总数约 27.72%,主要 包含未参加上市前股权激励的中层管理、核心及骨干人员以及董事会认为需要激 励的其他人员,不包括单独或合计持股5%以上的股东。具体看,公司拟向董事会 认为需要激励的其他人员(476人)授予股票期权 169万份,行权价格 17.38元/份;拟向中层管理人员、核心及骨干人员(92人)授予 327万股,授予价格为 8.69元/股,两种激励方式均首次授予 80%期权/股票,2022年授予剩余 20%。 业绩考核目标充分考虑公司整体与线上渠道发展,彰显长期发展信心。考核方式上,公司在整体收入、利润增长目标外,针对重点战略方向线上业务的员工仅提出收入考核目标,鼓励员工开拓线上业务,有望驱动线上业务加速成长。具体看,本次激励计划考核年度为 22-24年,预留授予部分与首次授予部分业绩考核标准相同,针对负责线下业务的激励对象:业绩考核以 2020年公司营业收入与净利润为基数,22-24年公司收入增长率分别不低于 45%/75%/115%,公司净利润增长率分别不低于 40%/65%/95%;针对负责线上业务的激励对象:业绩考核以 2020年线上业务营业收入为基数, 22-24年线上业务营业收入增长率分别不低于120%/220%/350%。若不考虑股权激励费用,则公司 22-24年考核目标对应的营收 分 别 为 18.14/21.89/28.14亿 元 , 三 年 CAGR 21.77%, 归 母 净 利 润2.56/3.01/3.56亿元,三年 CAGR 18.02%,线上业务营收 3.38/4.91/6.90亿元,三年 CAGR 43.02%,彰显长期发展信心。 线下渠道稳步推进,线上渠道高速成长,规模效应下经营效率有望持续改善。公司线下渠道扩张步伐保持稳健,在优势区域川渝外,云贵陕保持了较高的增长速度,线上渠道公司今年进行了较大幅度调整,转型成效随着激励落地或将加速释放,随着业务规模提升经营效率将持续改善。 盈利预测与投资建议:我们预计公司 21-23年实现营收 15.04/19.25/24.06亿元,分别同比增长 20.3%/27.9%/25.0%,归母净利润分别为 2.25、2.88、3.61亿元,分别同比增长 23.2%/28.0%/25.5%,对应当前 PE 分为别为 35/27/22,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧;原材料大幅波动;新冠疫情反复。 11300973立高食品申港证券买入-133.550.00%1.672.072.802021-12-03报告摘要 立高食品:小荷才露尖尖角,冷冻烘焙蓝海游 立高食品:冷冻烘焙食品翘楚,业绩目标明确公司成立于 2000年,以植脂奶油起家,14年收购奥昆将产品拓展至冷冻烘焙领域,形成大烘焙格局,主要产品包括奶油、水果制品、酱料、巧克力等烘焙食品原料和冷冻烘焙半成品及成品,其中冷冻烘焙食品营收占比约 60%。 公司股权结构较为集中,高管员工持股比例达到 49.99%。2021年公司向 9名高管及核心管理人员授予股票期权共计 850万份,约占总股本的 5%,行权价格为 108.20元/股,若受激励人员行权,则营业收入 5年 CAGR 至少需要达到 23.9%。 冷冻烘焙食品行业:渗透率提升打开市场空间。冷冻烘焙食品综合了预包装产品和现烤产品的优点,并解决了传统前店后厂模式经营的烘焙店面临的成本、质量、口感与安全等一系列问题。欧洲的冷冻面团占面包行业的比重大约是40%,美国大约是 70%,而国内可能不足 10%。随着消费者更为看重烘焙食品的口感和品质,房租和人力成本不断上涨,冷冻烘焙食品市场未来仍有提升的空间。我们认为到 2025年,冷冻烘焙食品市场规模约为 229.4亿元,5年CAGR 为 20.6%。 核心优势:技术水平行业领先 渠道结构不断优化公司具备较强的自动化生产能力和生产多样化产品的技术能力。烘焙食品原料和冷冻烘焙食品的产品种类较多,部分产品的配方及生产工艺难度较大,公司建立了完善的技术创新体系和高质量的研发团队,产品配方、生产工艺、生产设备等技术能力不断强化和持续创新,突破了该部分产品的技术难度,形成了多样化的产品体系,具有一定的先发优势。 公司的产品种类丰富,有效满足多元化客户多样化的购买需求。截至 21Q2,公司品规超过 660种,并形成超过 100个品规的储备。公司多样化的产品种类及品规,有利于客户进行一站式采购,节约了客户的采购成本,提升了客户的采购效率,从而增强了客户的需求粘性。 公司销售渠道多样化,客户服务深化。公司营销网络不断下沉,销售渠道逐渐多样化,抗风险的能力增强。同时公司通过为客户提供技术指导、设计营销方案等方式,与客户建立良好的关系,将公司产品与客户终端成品建立紧密联系,增强客户粘性,提高其他品牌的替代门槛。 公司冷链监控管理严格。公司大部分产品对温度的要求十分严格,均需要在低于零下 18度的环境下进行储存及运输。因此,公司建立了冷链监控中心,制定实施了一系列温度管理和控制措施,保证仓储、物流等整个流通环节的温度达标。截至 2020年底,公司已具备了一定规模的冷链物流能力,全国半数以上的省、自治区和直辖市的客户实现自主运输。 募投项目突破产能瓶颈。公司围绕全国烘焙消费的主要市场进行产能布局。 随着公司各个生产建设计划的实施,未来公司将形成华南、华东和华北三大生产区域,六大生产的网络化布局,能够有效提升对烘焙消费主战场华南、华东和华北的辐射力度,增强市场竞争力。 投资建议:立高食品作为冷冻烘焙食品第一股,具备自动化生产能力和技术能力突出、产品种类丰富、销售渠道多样化、冷链建设领先等多种先发优势。随着公司各个生产建设计划的实施,未来公司将形成华南、华东和华北三大生产区域,六大生产的网络化布局,有效提升对烘焙消费主战场华南、华东和华北的辐射力度,增强市场竞争力。我们预计公司 21-23年营收为27.64/35.79/44.78亿元,同比增长 52.76%/29.45%/25.12%,归母净利润为2.83、3.51、4.75亿 元 , 同 比 增 长 21.92%/24.12%/35.23%,EPS 分 别 为1.67、2.07、2.8,对应 PE 分别为 80.79、65.09、48. 13。考虑到公司作为冷冻烘焙行业稀缺标的,给予“买入”评级。 风险提示:冷冻烘焙渗透率不及预期风险、原材料价格上涨风险、产能建设不及预期风险、食品安全风险、竞争加剧风险。 12000301东方盛虹光大证券买入-25.090.00%0.381.471.992021-12-03报告摘要 东方盛虹动态跟踪报告:斯尔邦二期丙烷产业链顺利中交,炼化一体化项目有望年底开车 事件 1: 11月 22日,公司已就斯尔邦并购对证监会审查做出二次反馈。 事件 2: 11月 30日,斯尔邦二期丙烷产业链项目迎来关键性节点,空分装置一次性开车成功、 26万吨/年丙烯腈(Ⅲ)装置顺利中交,标志着项目正式进入生产准备阶段。 事件 3: 21年 11月,盛虹 1600万吨炼化一体化项目首批首套开工装置进入设备调试、管道吹扫等生产准备工作,部分核心装置已陆续调试完毕并正式投用,年底有望顺利实现投料试车。 点评: 斯尔邦并购完成二次反馈, 业务协同效应提升公司核心竞争力: 斯尔邦是一家专注于生产高附加值烯烃衍生物的大型民营石化企业,产品包括丙烯腈、 MMA 等丙烯下游衍生物,以及 EVA、 EO 等乙烯下游衍生物,其中主要产品 EVA 产能 30万吨/年、丙烯腈产能 52万吨/年均处行业龙头地位,现已形成基础石化及精细化学品协同发展的多元化产品结构。 21年 11月 22日,公司已就斯尔邦并购对证监会审查做出二次反馈,对相关问题做出回复,其中 EO 扩能改造项目已完成备案、 节能评估等相关审批手续,斯尔邦并购项目稳步推进。通过本次交易公司将置入盈利能力较强的优质资产,主营业务进一步拓展,高附加值的烯烃衍生物业务占比提升,充分发挥炼化一体化项目与斯尔邦石化的协同效益。 斯尔邦丙烯腈装置顺利中交, 风电行业高景气有望提升丙烯腈需求: 丙烯腈是国家发展新材料产业的重要原料,主要用于 ABS 树脂等领域,少量用在碳纤维领域。 我国“双碳” 目标提出后,风力发电等新能源产业发展迅速,对丙烯腈及下游碳纤维材料的需求持续提升。 据百川盈孚数据, 目前国内碳纤维产能约为 4.18万吨/年,对应所需的丙烯腈原料约为 8万吨左右。随着各家公司碳纤维规划产能的逐步落地,未来碳纤维在丙烯腈下游应用领域中的占比有望持续提升。另外,伴随着碳纤维应用领域的拓宽以及在现有应用领域渗透率的提升,未来碳纤维的市场规模或将超预期,从而进一步提高对于丙烯腈的需求。 21年 11月 30日,斯尔邦二期丙烷产业链项目迎来关键性节点,空分装置一次性开车成功、 26万吨/年丙烯腈(Ⅲ)装置顺利中交,标志着项目正式进入生产准备阶段。投产后公司丙烯腈整体产能将由 52万吨/年提升至 78万吨/年,跃居国内第一,进一步巩固公司丙烯腈行业龙头地位。 在风电行业迎来快速发展的背景下,碳纤维产能的逐步扩张带动了丙烯腈需求的稳定增长,有望为斯尔邦带来一定的业绩增量。 炼化一体化项目有望 21年底投料试车,公司业绩有望大幅增长: 21年 11月,盛虹 1600万吨炼化一体化项目首批首套开工装置进入设备调试、管道吹扫等生产准备工作,部分核心装置已陆续调试完毕并正式投用,年底有望顺利实现投料试车。 届时,公司将正式打通“炼化-化纤” 产业链,完成从“一滴油” 到“一根丝” 的产业布局,业绩有望大幅增厚。此外, 2021年 9月,国家发展改革委同意盛虹炼化使用进口原油 1600万吨/年,其中 2021-2023年分别使用 200万吨、 1589万吨、 1600万吨,也有助于保障项目的投产运行。作为连云港国家石化产业的龙头项目,盛虹炼化一体化项目建成后,将极大地提高我国烯烃、芳烃等高附加值、紧缺型化工产品国产供给率,为后续“延链”发展新能源、新材料、电子化学、生物技术等战略性新兴产业提供原料保障。 EVA 行业景气有望延续,斯尔邦业绩可期: 全球双碳目标达成共识的背景下,光伏需求迅速释放,截至 2021年 10月,全国光伏发电累计装机量达 282GW,同比增长 23.7%。进入 10月中旬, 在限电限产政策下,下游开工率有所下滑, EVA价格回落。但由于光伏级 EVA 生产难度较大壁垒较高、扩产周期长且难以把控,短期新增供给有限, 未来供需错配格局有望延续,后续继续看好 EVA 价格上涨。 斯尔邦作为国内少数具备生产光伏用 EVA 的厂商之一,业绩有望大幅增长。 盈利预测、估值与评级: 我们维持公司 2021-2023年盈利预测,预计 2021-2023年公司净利润分别为 18.48/71.28/96.00亿元,折合 EPS 为 0.38/1.47/1.99元,维持“买入” 评级。 风险提示: 产品价格大幅波动风险;下游需求不及预期;新项目投产不及预期; 重组进度不及预期风险。 13603187海容冷链西南证券中性-44.330.00%1.111.522.022021-12-03报告摘要 海容冷链:冷链终端需求释放,商用展柜龙头崛起 推荐逻辑:随着近年来消费者的食品安全意识逐渐提高,在消费升级和新零售 ]的趋势下,冷链行业迎来了高速增长期,市场规模从 2014年的 1500亿元上升至 2020年的 4850亿元,CAGR 达到 21.6%。公司作为冷链终端商业展柜的龙头,产品丰富多样,技术储备深厚,已与多家头部食品饮料企业建立了合作关系。随着公司商用冷藏展示柜与商超展示柜的迅速放量,不断开拓新客户,预计公司将取得快于行业的增长。 商业展柜龙头,营收高速增长。海容冷链成立于 2006年,成立之初便坚持以专业化、差异化和定制化为核心发展战略,为客户在销售终端进行低温储存、商品展示和企业形象展示等提供定制化解决方案及专业化服务,推动营收高速增长。公司营收从 2016年的 8.4亿元增长至 2020年的 18.9亿元,CAGR 达到 22.5%,2021年前三季度公司营收为 20亿元,同比增长 41.3%。 多元因素驱动高增长,行业前景广阔。随着消费者食品安全意识的提高,在新零售和消费升级的趋势下,冷链行业进入快速发展期。作为冷链终端设备的商用展柜,近年来受到下游食品饮料与商超等高速增长的刺激,需求不断释放。 根据中国冷链产业网数据显示,我国商用展示柜出货量由 2015年的 236万台上升至 2020年的 510万台,CAGR 达到 16.7%,增速显著高于全球市场。 品牌与技术齐头并进,筑牢公司护城河。商用展示柜下游客户多为食品饮料品牌商,其不仅要具备制冷保鲜的作用,同时还是食品饮料企业形象宣传和产品的载体。公司技术储备丰厚,研发实力充足,通过优质的产品和柔性化生产线为客户提供定制化服务,筑牢公司护城河。截至目前,公司已与伊利、农夫山泉、雀巢等多家头部企业达成合作关系。 盈利预测与投资建议。消费升级和新零售趋势下,商业展柜需求强劲,预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 1.11元、1.52元、2.02元。首次覆盖,给予“持有”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动、下游需求不及预期、人民币汇率或大幅波动风险。 14688408中信博民生证券增持---1.104.907.602021-12-03报告摘要 中信博:底部反转,全球跟踪支架领先者加速发展 一、事件概述根据 PVInfoLink 数据,进入 2021年 11月末,光伏硅片、电池片、组件等环节皆开始有不同程度的价格松动,目前 166单玻均价约每瓦 2-2.02元人民币,500W+单玻组件均价约每瓦 2.04-2.05元人民币,但基于库存压力,部分产品提前在 11月中旬清售库存,部分实际交付价格相对均价仍有每瓦 1-3分钱人民币的落差,跌幅在 1.4%左右。 二、分析与判断 制约因素渐消此前制约跟踪支架行业三个因素为组件价格导致的地面项目延期,海运价格和大宗材料价格波动。进入四季度,国内外大型地面电站开工项目数量环比显著提升,部分区域海运价格缓解,叠加钢材价格顶部下滑,行业进入底部反转阶段,叠加明年风光大和国内外项目延期需求,公司有望迎来新一轮高增长。 持续降本,市占率有望加速提升产能方面,印度 3GW 工厂有望明年初投产,主要面向印度和美国市场;技术与成本方面,公司推出天际 2单排多点驱动系列产品,在原有基础上降本超 5%,30吨镀锌产能四季度投产,助力企业降本超 2%;风洞实验室即将建成投入使用,上述将持续夯实企业在前端设计和垂直一体化管理层面的优势。 多市场、多领域取得突破目前,公司在夯实中东,亚太等优势市场的基础上,持续发力中美欧三大市场,今年以来,公司借助其他头部厂商成本高企的契机,深入挖掘美国市场机会,目前取得超150MW 订单,同时,中东,亚太等市场也持续取得大单。战略项目 BIPV 领域,公司在取得工商业项目屋顶订单基础上,接连中标汽车行业光伏车棚项目,与奔驰、东风、宝马、起亚等车企取得深度合作,预计 BIPV 项目装机将实现近两倍增长。 三、投资建议我们预计公司 2021年-2023年的营收分别为 36.05/71.17/104.77亿元,收入增速分别为15%、97%、47%;归母净利润分别为 1.46/6.63/10.37亿元,增速分别为-49%、354%和56%,参考 ZX 光伏设备板块 71倍 PE 水平(TTM,Wind 一致盈利预期),公司业绩有望底部反转,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 下游需求不及预期风险;贸易摩擦风险;原材料价格波动风险。 15688798艾为电子首创证券买入---1.512.543.722021-12-03报告摘要 艾为电子:数模混合龙头IoT领域持续拓展 模拟芯片景气度延续司,公司Q3业绩高增。2021年1-9月公司实现收入16.61亿元,同比+71.36%;归母净利润1.96亿元,同比+144.87%。2021Q3单季收入5.95亿元,同比+28.91%;归母净利润0.74亿元,同比+137.09%。 受益新品销量及价格提升,公司盈利能力大幅提高。2021年1-9月公司毛利率为39.22%,同比+4.58pct;净利率为11.77%,同比+3.53pct。公司积极将上游晶圆代工和封测涨价向下游传导,新产品销量和价格提升,带动毛利率大幅提高。期间费用率方面,2021年1-9月公司管理费用率为5.74%;销售费用率为4.51%;财务费用率为0.01%。 高水平研发投入,产品料号持续丰富。2021年1-9月公司研发费用为2.62亿元,同比+98.48%;研发费用率为15.78%,同比+2.14pct。公司积极储备人才,为未来工业、汽车拓展做准备,持续丰富产品料号。短期内消费电子仍有巨大空间,公司提前储备技术,做好产品系列化,持续拓展工业、IoT及汽车电子等领域。 公司主营数模混合信号、模拟及射频芯片,多产品线布局。产品包括音频功放芯片、电源管理芯片、射频前端芯片、马达驱动芯片等,产品型号达到470余款,2020年公司产品销量约32亿颗,广泛应用于智能手机、智能手表、蓝牙耳机、平板、笔记本电脑、IoT模块、智能音箱及其他智能硬件等。 下游应用以手机为核心,持续拓展及物联网及IoT领域。公司产品以智能手机为代表的新智能硬件为应用核心,手机市场收入占比超过85%。客户覆盖华为、小米、OPPO、vivo、传音、TCL、联想等知名手机厂商,以及华勤、闻泰科技、龙旗科技等知名ODM厂商;在可穿戴设备、智能便携设备和物联网设备等细分领域,持续拓展了细分领域知名企业。 盈利预测:司我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为2.5/4.21/6.18亿元,对应11月月30日日价股价PE分别为155/92/63倍倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:研发不及预期、下游需求不及预期、市场竞争加剧。 16002010传化智联西南证券买入10.908.8223.58%0.540.600.672021-12-03报告摘要 传化智联:战略聚焦,深耕公路物流 推荐逻辑:于公司的主要增长点来自于1)公路港利用率的提升;2)网络货运;平台业务的高增长;3)一体化供应链业务的结构调优。①我国物流支出占P比重(14.7%)仍然较高,相对于发达国家(美国7.5%)仍然存在优化空间,在物流效率提升的需求下,拥有优质物流资产的企业将持续受益,传化智联依托于优质公路港资源,提升公路港利用率和发展网络货运平台,加速变现。②公司公路港资产经营+资源经营双重驱动,经过盘活期后持续放量,利用率不断提升,未来三年或将维持20-30%的营收增速。③依托线下公路港发展网络货运平台,链接货主到承运人,流量+补贴模式下2021年营收增速或达140%。 重资产公路港运营,轻资产流量变现。公路港资产是公司物流业务“底盘”,从该项业务的营收端看,2021年基本步入收获期,作为传统业务,租金上涨带来公路港利用率提升。在公路港业务的基础上,公司不断盘活原有业务资源,搭建网络货运平台,将车货撮合网络化+平台化,打造为增速较高的新业务增长极。 底盘业务智能公路港稳步扩张,收入稳+毛利高。重资产+高效率流量变现模式下的传化公路港业务利用率不断提升,成为公司最稳定的业务底盘。截至2021H1,公司房屋及建筑物固定资产账面价值达8.6亿元,土地使用权账面价值9.3亿元,已获得土地权证面积1195.3万平方米,经营面积达457.5万平方米,开展业务公路港65个,整体出租率达90%。在重资产运营底盘上,公司公路港业务变现效率不断提高,2021H1公路港入驻企业9969家,车流量达到2242万辆,同比+46.8%,贡献营收6.1亿元(同比+27.1%),毛利4.0亿元,毛利率达65.7%。 网络货运平台规模化发展,成公司新业务增长极。网络货运业务依托公路港资源实现流量变现,港外业务不断拓宽,以服务费+政府补贴形式实现真实收入。 21H1网络货运平台交易规模达87亿元,同比+342%,其中港外拓展规模超60%,实现营业收入7元,毛利润1.9亿,毛利率2.7%,运单175万单,智能审单率79.2%,平台累计运营客户7000多家,承运车辆48万辆。除了陆运通产品在原领域持续深耕,公司还积极向供应链上游发展,推出融易运,整合上游货源和下游物流商;公司也同百世快运合作,不断盘活公路港资源。 盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年营业收入分别为340.3、447.1、487.7亿元,未来三年归母净利润复合增长率10.5%,EPS分别为0.54、0.60和0.67元,对应PE分别为17、15和14倍,我们认为得益于公路港业务投产放量和租金上升带来的坪效提升,以及公司网络货运平台业务起量的营收和毛利增加,叠加公司供应链业务结构性调优带来的毛利率提升,我们给予公司2022年18倍PE,目标价10.90元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:公路港建设不及预期;政府补贴下滑;宏观经济剧烈波动导致公路港业务不及预期。 17603809豪能股份万和证券增持-23.050.00%1.211.551.942021-12-03报告摘要 豪能股份:汽车+航空零部件双翼发展,新业务实现突破 公司前三季度增长稳健。2021前三季度公司实现营收10.65亿元,同比增加34.2%;实现归母净利1.76亿元,同比增长26.9%。Q3单季营收3.35亿元,同比增长8.8%;单季归母净利润0.46亿元,同比下降18.8%。 完成昊轶强收购,明确两大领域三条业务线。公司通过投资差速器项目和完成昊轶强全部股份收购打造了汽车+航空两大零部件领域、同步器+差速器+航空钣金三条业务线的布局。其中同步器业务作为公司核心业务,虽受到原材料价格上涨、车企缺芯的拖累,但公司已将最大上游坯件供应商青竹机械收入麾下,又成功切入重卡AMT产业链获取下游增量市场,可保公司基本盘稳固。 切入重卡AMT产业链,抓住行业起步期。AMT技术成熟、售价下降,换挡逻辑优化带来油耗、尾气处理优势,配合商用车电气化、智能化推进,逐渐收获市场认可。我国AMT重卡销量由2019年8000台左右突增至2020年4.8万余台,2021年有望延续高增。长期来看,当前我国重卡AMT渗透率仅约3%,与欧(90%)、美(85%)相差甚远,市场空间充裕。公司为采埃孚传胜AMT国内独家同步器等部件供应商、法士特与重汽AMT研发与生产合作方,投资1.5亿元重卡AMT项目已具备量产能力,高价值产品叠加需求放量助力未来业绩成长。 差速器业务获得多项突破。公司自主设计差速器成为极氪001独家供应表明公司在差速器设计与生产两方面均达到商业化要求,规划中的1000万套差速器总成产能预计在2025年将有半数产能投产,差速器壳体、齿轮等产线建设稳步推进,已得到多个重要客户订单,将成为公司汽车零部件业务新的增长点。 航空业务高景气,筹划进军航天零部件。得益于国防军工行业“十四五”期间发展,子公司昊轶强获得成飞多个订单,前三季度营收增长125.46%。成都经开区厂房已投产,原有厂房设备完成改造,产能获得大幅提升。公司还计划进军高端阀门、管路与连接件等航天核心单机产业链,强化汽车+航空两翼布局。 投资建议:首次给予公司“增持”评级。预计公司2021-2023年EPS分别为1.21/1.55/1.94元,对应PE17.0/13.3/10.7倍。公司是国内同步器齿环龙头企业,差速器和航空业务发展顺利,离合器、轨交产品等其他业务有所突破。公司资本开支高峰接近尾声,产能开始兑现。首次给予公司“增持”评级。 风险提示:新业务推进不及预期;原材料成本上升。 18001215千味央厨中泰证券买入-65.390.00%1.041.131.592021-12-03报告摘要 千味央厨:小B端提价落地、年底执行 事件:公司公告对部分速冻米面制品的产品促销政策进行缩减或经销价进行上调,调价幅度为调价幅度为2%-10%不等,新价格自12月25日起执行日起执行。 小小B端提价端提价公告落地,年底开始执行。本次涨价主要针对小B经销商渠道,根据公司渠道收入结构情况,我们预计收入整体占比30-40%之间,平均涨价幅度约5%左右。 考虑到原材料端油脂、面粉等成本上涨,因此公司针对芝麻球、油条、蒸煎饺等经销渠道的标品进行提价。针对中大B客户暂未提价,这类客户合同通常为一年或半年一签,因此预计等到明年签订新合同时,公司会和客户协商新价格。根据历史来看,公司所提供产品在百胜中国的成本、收入端占比都较小,百胜通常会保障公司相对稳定的毛利率水平,因此与百胜中国的合作有望保持相对稳定合理的毛利率。 速冻行业全面涨价,预计公司提价能顺利传导。在今年大宗原材料涨价+限电限产背景下,速冻公司均面临较大的成本压力,自11月以来,安井、海欣、三全等速冻公司陆续发布提价公告对大部分产品(除速冻肉制品以外)进行2-10%范围内的提价。同时根据行业新闻及渠道反馈,行业内大部分企业在11-12月陆续发涨价函,行业涨价趋势确立。因此我们认为,行业及公司涨价均能顺利传导,维持稳定的盈利水平。 餐饮大餐饮大B粘性强,千味已形成先发客户优势,粘性强,千味已形成先发客户优势,产能明年逐步释放保障增长。预计明年年初安徽芜湖释放3万吨产能,年底释放募投项目河南新乡三期7-8万吨。未来或进一步在西南地区布局产能。餐饮大B粘性较强,长期看,千味可凭借先发客户优势,叠加较强的研发实力和服务能力开拓新客户保持增长。 盈利预测及投资建议:公司专注服务公司专注服务B端餐饮客户,看好公司在强研发和客户优端餐饮客户,看好公司在强研发和客户优势双轮驱动下持续增长。保持前次盈利预测,预计2021-2023年公司收入分别为13.1/16.7/20.7亿元,同比+38.5%/27.6%/23.9%,预计归母利润0.88/0.96/1.35亿元,同比+15.5%/8.4%/40.8%(剔除激励费用后为0.9/1.15/1.45亿元,和前次一致),EPS分别为1.04/1.13/1.59元(剔除激励费用后为1.06/1.35/1.71元,和前次一致),对应PE分别为63X、58X、41X,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,食品安全事件风险,原材料价格波动。 19688180君实生物中泰证券买入---0.410.010.172021-12-03报告摘要 君实生物:稀缺的平台型创新药企,差异化布局向Biopharma进化 国内领先创新药企,新药全流程开发能力得到验证。公司是国内领先生物创新药企,通过自主研发+合作引进打造了丰富的研发管线,覆盖肿瘤、代谢、自身免疫、抗感染、神经五大疾病领域,涉及单抗、双抗、ADC等主要药物形式。目前已获批PD-1单抗特瑞普利单抗和埃特司韦新冠中和抗体,阿达木单抗处于上市审评阶段,另有PARP抑制剂,贝伐珠单抗,PCSK9抑制剂处于三期临床阶段,在早期临床阶段广泛布局新一代IO靶点如BTLA、TIGIT、TROP2等。公司建立打造了全流程的创新药开发能力,正向着平台型的Biopharma稳步迈进。 PD-1单抗商业化潜力大,三大策略建立差异化优势。PD-(L)1单抗正成为肿瘤治疗的基石疗法,市场前景广阔但竞争也较为激烈,君实生物有望通过三大策略突出重围::1)向前线推进,最强的)向前线推进,最强的辅助新辅助布局:君实在大癌种辅助新辅助适应症的布局处于领先地位,肺癌新辅助,肝癌辅助,食管鳞癌新辅助均处于全国进度第一位,辅助新辅助的治疗方式将逐步被国内医生和患者接受,目前仍是PD-1竞争的蓝海市场;2)适应症布局广泛,一线治疗申报即将进入爆发期:2021年一线及二三线鼻咽癌和二线尿路上皮癌获批,同时一线食管鳞癌都已经提交NDA并获受理,一线NSCLC、一线肝癌、一线食管鳞癌的临床数据均已发表,在2022年多项适应症将迎来数据读出和申报的里程碑。同时通过自研和合作,特瑞普利将作为联用的基石药物。 3)拓展市场,走向海外,下沉基层:2021年2月,公司将特瑞普利单抗的北美权益授权给Coherus。同在2月份,公司与阿斯利康达成中国区的推广合作,两项合作将拓宽特瑞普利市场范围,使拓益覆盖更多的患者。 新冠中和抗体回报丰厚;创新管线稳步推进,licese-out前景广阔前景广阔。JS016是是公司和中科院微生物所合作研发的新冠中和抗体,和礼来LY-CoV555联用的鸡尾酒疗法显示出了显著的疗效且对变异株有效,在全球疫情反复的情况下政府订单不断;公司在创新前沿靶点的布局丰富,JS004是全球首个进入临床的抗BTLA单抗,目前在中美两地开展临床试验;公司广泛布局CD112R,CD39,CD93等全球FIC的靶点管线,licese-out潜力大。公司已经建立起了丰富的产品矩阵,形成了以特瑞普利为核心,多种创新靶点和技术并进的多层次布局。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2021-2023年公司收入分别为42.73亿、37.16、34.70亿元,同比分别增长168%、-13%、-6.6%。我们采用DCF法对公司产品管线进行估值,假设折现率为7.00%,永续增长率为2%,考虑不同产品和适应症研发成功率和上市进度,对应公司2021年市值约为627.7亿人民币。公司创新药管线丰富,产品开发能力强大,具备成长为平台型平台型Biopharma的潜力,首次覆盖,给予“买入”评的潜力,首次覆盖,给予“买入”评级。级。 风险提示事件:产品研发和上市不及预期的风险、产品销售不及预期的风险、政策不确定性的风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险 20605155西大门浙商证券买入---1.041.381.812021-12-03报告摘要 西大门深度报告:功能性遮阳龙头初养成,打开世界之门 国内功能性遮阳材料龙头,远销全球 70多国西大门自 1997年成立以来始终专注于功能性遮阳材料的研发生产,产品包括阳光面料、涂层面料和可调光面料三大类近千个品种,广泛用于机场车站、写字楼、购物中心等公共建筑。2016-2019年,公司收入/归母净利 CAGR 为9.7%/21.3%;2020年受疫情影响,收入/净利润同比下滑 13%/12%至 3.54/0.78亿元;2021年重回高增长。 “国内渗透率+海外市占率”双击,想象空间广阔? 国内渗透率:功能性遮阳材料节能降耗效果显著,且具有阻燃、抗菌、防污等特殊功能,对传统布艺窗帘具备较强的替代趋势,然而目前国内渗透率仅 3%(主要用于商业建筑,家装市场处于空白阶段),与欧美地区的 80%存在较大差距,预计未来 5年国内 CAGR 可达 17%。 ? 海外占有率:欧美建筑遮阳行业经过 70多年的发展已经较为成熟,涌现出一批著名的行业巨头;我国市场参与者众多,但玉马遮阳、西大门是为数不多具备国际竞争能力的企业,且其海外市占率仍处于极低水平(如西大门仅占美国市场 0.6‰)。随着国产工艺和品牌力提升,在高性价比和高生产效率优势下,国内有望走出世界性的龙头企业。 传统纺织业中的高新产业,公司多维度壁垒高筑功能性遮阳材料不仅在织造上对于平整度有着极为严苛的要求,更关键的是其高分子原材料的配方需要深厚的产业经验及持续的研发投入。 ? 公司的设计开发能力领先行业:①设备均为从德、法、韩进口的一流设备,产品工艺达到全球中高端市场水平。②具备 14项自主研发技术,还根据市场需求正在推进 7项研发项目,持续构筑差异化竞争能力。 ? 产品全系化,定制化生产:①是行业内产品品类、规格最为齐全的供应商之一,能够为客户提供一站式采购服务;②能满足客户对于产品改进、研发定制等个性化需求,能获得更多高附加值订单。 ? 一体化产业链:已形成单丝包覆、织造、涂层、热处理、成品组装于一体的生产链,能有效降低人工成本和材料耗用、提高良品率、缩短交货周期。 ? 全球化销售网络:以多点推广来扩大服务半径,客户遍布全球 70余个国家和地区,同时采用差异化定价模式,注重维持自身议价能力。 核心主业进入产能爬坡期,二次创业进军 C 端市场? 遮阳面料产能扩张:公司将在 3000万平基础上新增 1650万平,增幅50%以上,预计 22Q1将投产 50%左右,22年底可达产。 ? 培育成品 C 端市场:以自有品牌“西大门”开拓国内 C 端市场,引导国内 渗透率提升的同时抢占消费者心智;以亚马逊等电商开拓海外 C 端市场,弥补服务半径上的不足。国内外渠道铺设不仅能保障新增 200万平方米遮阳成品产能顺利消化,还能作为终端市场触角反哺前端产品研发。 ? 开拓软装软体新领域:致力打造“卧室专家”生态圈,核心床垫产品采用阿迪达斯 Boost 爆米花技术,差异化显著,目标培育公司另一大业绩来源。 盈利预测及估值预计 21-23年公司归母净利润分别为 1.0/1.3/1.7亿元,对应增速 28%/33%/31%,当前市值对应 PE 为 20/15/12X。西大门与可比公司玉马遮阳为国内功能性遮阳材料的龙头企业,两家公司都将长期受益于“国内渗透率+海外市占率”提升,未来成长进入加速期。我们认为当前玉马遮阳、西大门当前估值均存在上升空间,其中西大门相对更具性价比,首次覆盖,给予 “买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险;外贸环境恶化风险;软装软体业务开拓不及预期 21603809豪能股份中泰证券买入-23.050.00%0.911.321.652021-12-03报告摘要 豪能股份:拓展航天高端制造业务,深化“汽车+航空航天”双主业布局 事件:公司12月1日发布公告:公司拟使用不超过9,000.00万元(具体金额以摘牌后的实际增资额为准)的自有资金在北京产权交易所通过公开摘牌方式参与航天神坤增资扩股项目,认购其增资扩股后34%的股权。 四川航天军民融合产业孵化平台,深度绑定航天科技七院。航天神坤是四川航天工业集团有限公司(航天科技七院)的商业航天定点承制配套企业。七院承担并圆满完成了国家多种航天产品的研制生产任务,在载人航天工程、探月工程等重大工程任务和商业卫星发射任务中,承担了常规运载火箭箱体、运载火箭火工品、载人飞船火工品等研制生产任务,同时,七院成功开发了卫士系列多管火箭武器系统,已成为国内乃至世界上具有一定知名度的多管火箭武器系统设计、制造商。航天神坤与航天七院合作紧密,是四川航天军民融合产业孵化平台。 航天神坤精于航天高端制造,有望受益于航天产业快速发展。航天神坤聚焦发展航天制造、特种智能装备双主业,培育遥感卫星应用业务,形成了“2+1”业务体系,产品包括火箭结构件、航天零部件、核工业智能装备、火工品成套设备,培育了中核工业、兵器装备、中科宇航、星际荣耀等外部核心客户,同时也配套中国航天科技集团内部各单位。航天神坤目前已完成了装备装配调试生产线、电装生产装配线建设,具备直径3350毫米及以下运载火箭部段手工铆接能力、精密机加能力,同时正在筹建商业航天液体火箭大型结构件焊接生产线建设。据太空发射报道网统计,2011年至2017年我国的航天发射次数最高为22次,2018-2020年分别为39、34、39次。截至2021年12月1日,今年我国已经进行了47次航天发射,创造了历史新高。近几年我国航天事业发展迅速,航天发射次数大幅增加,航天神坤作为商业航天重要配套企业,有望充分受益于国家航天事业和商业航天的飞速发展。 航空航天优势互补,深化“汽车++航空航天”双主业布局。公司自2020年8月收购昊轶强,开始布局“汽车+航空航天”双主业。全资子公司昊轶强在航空制造领域有成熟的制造经验,是成飞集团的银牌供应商。其业务涵盖航空钣金件、航空零部件精密机加工以及外场加改装服务。受益于军工行业高景气,昊轶强业绩高速增长,2021Q3实现营业收入1.03亿元,同比增长125.46%。同时,公司在成都经开区为昊轶强提供的厂房已投入使用,新都“航空零部件研发制造项目”第一期航空零部件精密制造厂房已开始投入使用,部分设备也已投入生产,逐步形成产能。本次入资航天神坤,将进一步深化公司的“汽车+航空航天”双主业布局,航天和航空零部件制造在原材料选用、加工工艺、性能要求等方面上相似度极高,航天神坤和公司的航空业务优势互补,共同发展。本次增资成功后有望进一步增强公司航空航天领域的核心竞争力,并有望进一步增厚公司业绩。 投资建议:我们预计公司2021-2023年收入分别为14.99亿元、19.48亿元和24.35亿元,毛利率分别为40%、42.5%和42.5%,归母净利润分别为2.74亿元、4.01亿元和4.99亿元,对应EPS分别为0.91元、1.32元、1.65元,对应PE分别为25.28X、17.31X、13.91X。公司持续深化“汽车+航空航天”双主业布局,有望实现跨越式发展,维持“买入”评级。 风险提示事件:军品订单不及预期;产品交付不及预期; 22600210紫江企业华西证券买入-8.890.00%0.420.510.632021-12-03报告摘要 紫江企业:传统业务稳健,国产替代下铝塑膜大有可为 我们为什么看好紫江企业?公司是国内包装行业领先企业,是塑料包装行业龙头,深耕包装领域,以饮料包装为核心,产业集群持续扩展。公司是最早布局铝塑膜业务的国内包装企业,参考日韩铝塑膜龙头大部分均由相同的产业背景发展壮大,紫江企业在铝塑膜产品的研发、原材料生产等领域均有较强的优势。目前公司的铝塑膜产品在耐电解液腐蚀、冲深、绝缘性、热封稳定性等关键指标已达到或接近日本同行水平,未来铝塑膜业务有望依托下游终端领域的新型消费电子产品、新能源用软包动力电池及储能电池等领域的应用普及推动而增长。我们认为随着公司产品的不断升级、动力电池铝塑膜国产化替代进程加快,公司业绩有望保持快速增长。 公司传统包装业务维持优势,盈利稳定性提高,市场份额有望扩大。 公司包装产业包括饮料包装、软包及新材料业务,在优质客户资源、产业链条、生产和销售网络布局、工艺技术、专业人才等诸多方面具有综合竞争优势。在疫情期间,公司仍与蓝月亮、联合利华、蒙牛等多家企业达成合作,包装行业市场份额进一步拉升。此外,公司在疫情期间服务防疫物资,并借此契机取得了战略客户,销售额猛增。在塑料包装领域,公司处于第一梯队,竞争力强,2020年公司主营产品产销率均维持在97%以上。 未来饮料行业的持续发展决定了当前和以后较长时期的饮料包装业市场容量也将持续增长,为公司发展提供了重要动力和基本保障。随着下游产品结构调整以及新产品不断推出,对于包装需求也在升级,公司凭借综合优势,传统包装业务的市场份额有望持续扩大。 铝塑膜业务迅速增长,成为第二成长曲线。 公司是国内最早依靠自主研发进入铝塑膜行业的企业,如今已成功研发出采用环保工艺的第四代铝塑膜,实现了批量生产与销售,达到全领域应用。公司目前与数码类前十大电池厂中一半以上的客户已实现持续批量合作。2020年实现全年销量同比+37%,2021H1实现销量同比+88%,西安黑百通代理其中动力铝塑膜销量509万平米,同比+310%,动力类产品占比上升至48%。在未来,随着软包电池需求的扩大以及铝塑膜国产化替代进程的加快,铝塑膜业务将会成为公司业绩新的增长点。 投资建议:我们看好紫江企业,公司作为国内包材印刷行业龙头,一直是可口可乐、百事可乐、联合利华等众多国内外知名企业的优秀供应商,近两年ROE维持在10%以上。公司2004年开始组建铝塑膜团队,17年更新至第四代,是国内最早研发铝塑膜工艺并具量产能力的企业,发展历程也最为接近日韩铝塑膜企业,具备成为国产铝塑膜龙头的条件。受益于国产替代以及下游新能源汽车行业的快速发展,叠加公司的新产能释放,业绩有望持续快速增长。我们预计2021/2022/2023年公司的营收分别为91.67/103.69/122.47亿元,EPS分别为0.42/0.51/0.63元,对应11月30日的收盘价9.1元/股,PE分别为22.32/18.14/14.66X。首次覆盖,我们看好公司铝塑膜在新能源汽车领域的应用,紫江企业作为国产铝塑膜龙头公司确定受益,给予“买入”评级。 风险提示1)宏观经济波动导致下游需求不及预期;2)原材料价格变动导致公司盈利能力下降;3)新兴业务开拓不及预期。 23002452长高集团长城证券买入-11.260.00%0.450.580.772021-12-02报告摘要 长高集团公司深度报告:厚积薄发,扬帆起航 新型电力系统建设推动电网投资高景气:南网规划“十四五”期间,将投资6700亿元用于电网建设,较十三五期间同比提升超30%,其中3200亿元将用于配电网投资,国网提出十四五计划投入3500亿美元构建新型电力系统。我们认为投资将呈现结构性增长的特点,重点投入的方向包括特高压、智慧变电站、配网升级、电网节能等方向。公司经过前期持续扎根,不断夯实基础,形成涵盖开关、组合电器、配网设备、EPC 完整的产业链,在电网投资的高景气下将实现快速发展。 公司是隔离开关接地开关类产品全国制造业单项冠军。公司在隔离开关和接地开关类产品领域持续扎根了二十余年,产品形成从中压到特高压全电压等级的覆盖,为国内几乎所有特高压工程项目提供了产品和服务,隔离开关接地开关类产品被工信部认定为“全国制造业单项冠军”。新型电力系统下特高压建设持续推进,预计公司在特高压招标中份额稳固。 布局组合电器产品快速放量,产品迭代升级贡献增长。组合电器(GIS)具备可靠性高、维护少、占地小等优势,正在替代传统敞开式开关。公司已具备110kV 和220kV 的组合电器产品,在2020年已成为公司营收贡献最大的设备类产品。新产品550kVGIS 预计明年完成型式试验并在明年下半年投入市场。公司正在新建GIS 生产厂房,也是公司今年非公开发行的募投项目之一,建成后预计可达到25亿元的产能。 EPC 项目逐步放量,新能源项目有望成为公司重要业绩增长点。公司拥有国内为数不多的民营甲级资质的设计院,可在全国各地广泛参与各省级电力公司的投标;同时公司具备新能源项目的开发、建设和运维的经验和能力,也具备新能源项目开发中电气装备供应能力。在双碳目标下,我们认为公司将加速推进新能源项目开发模式,利用渠道、设计和建设能力的优势,寻找电站运营方共同推进新能源项目的开发。 配网设备布局全面,有望持续收益配网建设。公司在配网方面已具备真空断路器、高压开关柜、高压环网柜、箱式变电站等产品,同时储备了12kV非晶合金变压器、一二次融合柱上真空断路器等新产品。公司除了继续重视两网集招订单外,同时加强销售队伍建设,加大对二三级市场的开发力度,未来随着销售渠道下沉,配网业务有望收获高增长。 盈利预测:十四五期间电网投资高景气,公司提早布局对产品进行技术迭。有关百信通app下载

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